一季度GDP增速將達(dá)6.79% 全年增速前高后低

參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測2017年一季度GDP同比增速將達(dá)到6.79%，這個速度高于去年一季度的6.70%，只是略低于去年四季度的6.8%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對今年GDP增速的預(yù)測均值也從去年底時的6.48%上升到了本月的6.54%，大部分的受訪者都相信，6.5%的2017年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)將會實現(xiàn)。

16位經(jīng)濟(jì)學(xué)家還對A股今年能否加入MSCI這一問題發(fā)表了看法，其中7位預(yù)測能加入，有4位預(yù)測仍將被拒之門外，其他的表示難以判斷。

信心指數(shù)：

仍在50線上方

信心指數(shù)（2017年4月）

平均值50.95

最大值49

最小值53.2

2017年4月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.95，在連續(xù)三個月上升之后雖有回落，但仍位于50線上方。本月參與預(yù)測的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對未來中國經(jīng)濟(jì)大多保持較為樂觀的態(tài)度。其中，民生銀行的黃劍輝給出了最樂觀的預(yù)估值53.2，海通證券的姜超給出本次信心指數(shù)預(yù)測值的最低值49。

華融證券伍戈表示，目前，工業(yè)生產(chǎn)較為旺盛，工業(yè)品價格處于高位，短期經(jīng)濟(jì)動能仍然較強(qiáng)。但是CPI處于較低水平，制造業(yè)投資增速走弱，固定資產(chǎn)投資資金來源增速出現(xiàn)超預(yù)期下降，因此未來終端需求的可持續(xù)性值得進(jìn)一步觀察。在房地產(chǎn)投資增速可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的情況下，二季度經(jīng)濟(jì)增速可能不如一季度。預(yù)計財政政策繼續(xù)穩(wěn)健積極，貨幣政策將保持中性略偏緊的狀態(tài)。

GDP：較去年四季度有所放緩

一季度2017年

平均值6.796.54

最大值76.7

最小值6.46.2

參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測2017年一季度GDP同比增速將達(dá)到6.79%，這個速度高于去年一季度的6.70%，只是略低于去年四季度的6.8%。對一季度GDP增速最樂觀的預(yù)期7%來自黃劍輝和齊魯資管李迅雷；最悲觀的預(yù)期6.4%來自德勤中國許思濤。

同時，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對今年GDP增速的預(yù)測均值也從去年底時的6.48%上升到了本月的6.54%，大部分受訪者都相信，6.5%的2017年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)將會實現(xiàn)。

瑞穗證券沈建光表示，1~2月數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)開門紅，特別是在房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)的背景下，當(dāng)下房地產(chǎn)并未拖累經(jīng)濟(jì)增長，三四線城市房產(chǎn)銷售火爆，房地產(chǎn)開工反彈反而仍是增長的重要支持。展望未來，在海外美聯(lián)儲加息、國內(nèi)抑制資產(chǎn)泡沫以及防范通脹的壓力下，預(yù)計今年貨幣政策會保持偏緊態(tài)勢，同時，表外影子銀行監(jiān)管也有所加強(qiáng)，去杠桿背景下，中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁勢頭可以持續(xù)多久存在不確定性。

物價：CPI增速回升，PPI增幅下降

CPI% PPI%

平均值1.10 7.45

最大值2.1 8.3

最小值0.6 7.0

調(diào)研結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對3月CPI同比增速的預(yù)測均值為1.1%，較統(tǒng)計局公布的2月值（0.8%）出現(xiàn)回升。參與調(diào)研的22位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，李迅雷給出了最大的預(yù)測值2.1%，而最小值0.6%來自興業(yè)銀行魯政委。

3月PPI同比增速的預(yù)測均值為7.45%，較統(tǒng)計局公布的上月值（7.8%）有所下降。其中預(yù)測最高值8.3%來自朝陽財富劉海影，而最低值7%來自渣打銀行丁爽、德商銀行周浩和硅谷天堂郭豐。

興業(yè)證券王涵表示，食品方面，受到去年“倒春寒”帶來的基數(shù)影響，蔬菜價格同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，而且環(huán)比上蔬菜價格下降速度也偏快。預(yù)計3月CPI同比跟2月份類似，仍處于明顯偏低水平。PPI方面，工業(yè)品高頻數(shù)據(jù)指向3月PPI環(huán)比或略有放緩，但同比繼續(xù)保持很高水平。

2月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家3月預(yù)測（PPI）：

汪濤：7.4%

社會消費(fèi)品零售總額：

穩(wěn)中有升

社會消費(fèi)品零售總額增速%（3月）

平均值9.56

最大值10.2

最小值8.9

調(diào)研結(jié)果顯示，3月社會消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測均值為9.56%，較1~2月（9.5%）數(shù)據(jù)保持平穩(wěn)。其中，10.2%的最大值來自許思濤，姜超給出了最小值8.9%。

魯政委認(rèn)為，2016年以來，汽車對消費(fèi)的拉動作用明顯。高頻數(shù)據(jù)顯示，2017年3月汽車類零售額增速繼續(xù)下滑。此外，3月份原油價格同比漲幅回落，可能帶動石油類及制品類零售額增速回落。

1~2月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家3月預(yù)測（社會消費(fèi)品零售總額）：

許思濤：10.2%

工業(yè)增加值：保持平穩(wěn)

工業(yè)增加值增速%（3月）

平均值6.26

最大值6.7

最小值6

調(diào)研結(jié)果顯示，3月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為6.26%，較統(tǒng)計局公布的1~2月值（6.3%）下降0.04個百分點(diǎn)，整體走勢較為平穩(wěn)。其中，劉海影給出了最小值6%，李迅雷給出了最大值6.7%。王涵表示，3月高頻發(fā)電煤耗顯示發(fā)電量同比繼續(xù)回升，指向工業(yè)增速可能仍不錯。

固定資產(chǎn)投資增速：有所下降

固定資產(chǎn)投資增速%（3月）

平均值8.81

最大值9.3

最小值8.4

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計，3月固定資產(chǎn)投資增速均值為8.81%，較統(tǒng)計局公布的1~2月值（8.9%）有所下降。其中，招商證券丁安華給出了最高值9.3%，劉海影給出了最低值8.4%。

交通銀行連平表示，最近兩年一季度投資增速都出現(xiàn)上升勢頭，這與過去幾年不一樣。1~2月施工項目計劃總投資同比增長22%，增速比去年全年加快12個百分點(diǎn)，對3月投資形成支撐。從主要投資類別來看，民間投資和制造業(yè)投資增速保持在4.4%左右；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能上升至9%以上；基建投資增速在20%以上的快速增長。綜合判斷，預(yù)計3月固定資產(chǎn)投資累計增速上升至9%。

1~2月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家3月預(yù)測（固定資產(chǎn)投資累計增速）：

汪濤：8.7%

伍戈：8.5%

徐洪才：8.9%

房地產(chǎn)開發(fā)投資：

有所上升

房地產(chǎn)開發(fā)投資增速%（3月）

平均值8.27

最大值9.9

最小值6.8

調(diào)研結(jié)果顯示，3月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速的預(yù)測均值為8.27%，較統(tǒng)計局公布的1~2月值（8.9%）下降0.63個百分點(diǎn)。參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，許思濤給出了最高值9.9%，姜超給出了最低值6.8%。

國經(jīng)交流中心徐洪才認(rèn)為，在各地對房地產(chǎn)市場重拳出擊政策作用下，未來一線城市房地產(chǎn)市場將迎來拐點(diǎn)，5月份以后房地產(chǎn)開發(fā)投資將會逐步下降，對固定資產(chǎn)投資增速和經(jīng)濟(jì)增速形成向下壓力。

外貿(mào)：貿(mào)易順差轉(zhuǎn)正

貿(mào)易順差：出口：進(jìn)口：

（億美元）同比（%）同比（%）

平均值85.782.0415.35

最大值3009.625.1

最小值-162-9.61.4

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計3月貿(mào)易數(shù)據(jù)將由2月公布的貿(mào)易逆差91.5億美元轉(zhuǎn)為貿(mào)易順差85.78億美元。預(yù)期出口同比將增長至正值，為2.04%，高于上月的公布值（-1.3%），而進(jìn)口預(yù)期為15.35%，較上月公布值（38.1%）有所下降。

王涵預(yù)計3月貿(mào)易順差可能偏低。他表示，受基數(shù)和春節(jié)因素的影響，1、2月份進(jìn)口、出口同比波動較大，在3月份可能向正常水平回歸。但進(jìn)口價格可能上升較快，而出口價格則偏慢，導(dǎo)致進(jìn)口同比增速或仍維持偏高水平，同時貿(mào)易順差或明顯低于去年同期水平。

2月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家3月預(yù)測（貿(mào)易順差）：

程實：68.96億美元

新增貸款：有所上升

新增貸款（萬億元）

平均值12218.57

最大值17500

最小值10000

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計，3月新增貸款與社會融資總量都將較上月出現(xiàn)上升，其中，3月新增貸款較2月數(shù)據(jù)（官方數(shù)據(jù)為11700億元）上升至12218.6億元。

申萬宏源證券李慧勇認(rèn)為，從季節(jié)性因素來看，3月的信貸一般較2月多增，過去三年平均多增4000億元。但考慮到2月的信貸已經(jīng)比較強(qiáng)勁，且3月地產(chǎn)限購加碼將對居民中長期貸款形成一定沖擊，預(yù)計3月信貸新增12000億元，較2月多增300億元。但從信貸結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)投資仍然比較強(qiáng)勁，企業(yè)中長期貸款仍將成為信貸主力。

2月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家3月預(yù)測（新增貸款）：

伍戈：13000億元

王涵：11000億元

社會融資總量：

3月社融總量較2月上升

社會融資總量（萬億元）

平均值1.63

最大值2.55

最小值1.1

調(diào)研結(jié)果顯示，3月社會融資總量預(yù)測均值為1.63萬億元，較央行公布的2月數(shù)據(jù)（1.15萬億元）有所上升。其中，德商銀行周浩給出了最大值2.55萬億元，連平、徐洪才和李迅雷給出了最小值1.1萬億元。

魯政委表示2010年至2016年，每年前3個月的貸款累計投放額占全年貸款投放的比例在30%到36.4%之間。如果2017年的貸款投放節(jié)奏接近歷史水平，3月的新增貸款規(guī)模可能在1.1萬億左右。對應(yīng)的社會融資規(guī)模在1.6萬億左右。

2月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家3月預(yù)測（社會融資總量）：

魯政委：1.6萬億元

朱海斌：1.5萬億元

M2：

3月增速較上月下降

M2同比增速%

平均值11.09

最大值11.4

最小值10.7

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計，3月M2同比增速將從央行公布的2月水平（11.1%）下降至11.09%。其中，王涵給出了最大值11.4%，劉海影給出了最小值10.7%。

連平表示，3月M2增速在正反兩方面因素作用下預(yù)計將保持平穩(wěn)。可能對3月M2增速形成拖累的因素主要來自于：公開市場的凈回籠一定程度上給基礎(chǔ)貨幣帶來向下壓力，截至3月30日，當(dāng)月已超過6000億的逆回購資金凈回籠；再者，則是適逢季末MPA考核，1、2月快速的信貸投放節(jié)奏在M2增速目標(biāo)下調(diào)的情況下，可能一定程度剎車。信貸投放增量可能不及市場預(yù)期，進(jìn)而對M2增速也形成一定程度拖累。綜合預(yù)計，3月M2增速可能為11.2%。

2月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家3月預(yù)測（M2）：

伍戈：11.3%

許思濤：11.1%

利率&存款準(zhǔn)備金率：

2017年4月央行利率與存準(zhǔn)水平調(diào)整可能性極小

給出存貸款基準(zhǔn)利率預(yù)測的18位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為到2017年4月末，存貸款基準(zhǔn)利率不會發(fā)生變化。存款準(zhǔn)備金率方面，有17位經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出預(yù)測，其中僅有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為4月期間存在降準(zhǔn)可能，其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為今年4月期間將不會有變化。

李慧勇認(rèn)為，未來貨幣政策將繼續(xù)趨緊，通脹對貨幣政策的約束緩解，但金融風(fēng)險和美聯(lián)儲加息仍將制約貨幣政策空間，后續(xù)逆回購和MLF利率仍有再次上調(diào)的可能。

匯率：

月內(nèi)將繼續(xù)貶值

匯率（2017年4月末）匯率（2017年底）

平均值6.917.10

最大值77.3

最小值6.856.9

雖然人民幣對美元在今年的第一個季度止跌回升，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還是預(yù)計年內(nèi)人民幣對美元會貶值，只是幅度將小于去年。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為4月底人民幣對美元將貶至6.91（3月31日人民幣對美元中間價為6.899），對年底人民幣對美元中間價的預(yù)期則從上月底的7.12上調(diào)至7.10。

汪濤認(rèn)為，目前人民幣貶值壓力明顯減輕。首先，支持美元持續(xù)走強(qiáng)的動力不足。其次，美國對華貿(mào)易政策有所調(diào)整。邊境調(diào)節(jié)稅（BAT）仍有很大爭議，稅改法案也將推遲到年底甚至明年，美國貿(mào)易政策對人民幣匯率的影響將比較有限。再次，中國資本管制的加強(qiáng)也有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。近期政府還出臺了吸引資本流入的措施，包括允許境外投資者參與外匯衍生品市場以對沖匯率風(fēng)險，對外國投資進(jìn)一步放開服務(wù)業(yè)、制造業(yè)和能源等領(lǐng)域。

官方外匯儲備：有所減少

官方外匯儲備（億美元）

平均值30039.53

最大值30200

最小值29800

調(diào)研結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計3月官方外匯儲備將減少至30039.53億美元，這一預(yù)測值較央行公布的2月水平（30051.2億美元）有所下降，但仍高于3萬億美元，這一預(yù)測將在本周得到印證。其中連平和工銀國際程實給出了最大值30200億美元，最小值29800億美元來自徐洪才和國家信息中心祝寶良。

許思濤認(rèn)為，如果中國匯率調(diào)整及時，大的資本外逃現(xiàn)象并不會出現(xiàn)。相對的，如果當(dāng)前為了防止資本外流，而過于加強(qiáng)資本管制力度的話，會對實體經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。

2月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家3月預(yù)測（官方外匯儲備）：

李慧勇：30151億美元

政策：穩(wěn)增長壓力減輕，政策向結(jié)構(gòu)性改革傾斜

郭豐認(rèn)為，在博鰲亞洲論壇2017年年會分論壇上，央行行長周小川表示貨幣政策在經(jīng)過多年的量化寬松之后，目前全球已到達(dá)了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。他認(rèn)為央行貨幣政策將轉(zhuǎn)為穩(wěn)健中性，對前期略帶寬松貨幣政策做一點(diǎn)糾正。隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)回落態(tài)勢。由于本次調(diào)控不僅針對一線城市，總量信貸收縮對三四線城市同樣產(chǎn)生沖擊，預(yù)計各類城市房地產(chǎn)銷售將會繼續(xù)放緩。

許思濤表示，為加強(qiáng)金融風(fēng)險防范，貨幣政策將逐漸從寬松走向穩(wěn)健中性。積極的財政政策需再加碼，否則難以達(dá)到目前較高的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。因此適當(dāng)降低經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)實有必要。過于擴(kuò)張的財政政策勢必提高通脹，加大人民幣匯率波動；并且，過高的增長目標(biāo)會使得去杠桿、去產(chǎn)能的動力減弱，有礙經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和效益的提高。

宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題預(yù)測與判斷

雖然中國資本市場過去幾年在對外開放方面取得了不少突破性進(jìn)展，但在A股納入MSCI的努力中卻三度折戟。本次調(diào)研中，16位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對A股今年能否加入MSCI這一問題發(fā)表了看法，其中7位預(yù)測今年A股能加入MSCI，有4位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測仍將被MSCI拒之門外，其他的表示難以判斷。

沈建光表示，加入MSCI指數(shù)需滿足資本管制、額度分配和收益權(quán)分配等三大關(guān)鍵要求。去年未能加入MSCI指數(shù)背后的一大擔(dān)憂是資本管制收緊，市場化改革倒退。但2017年以來人民幣貶值壓力緩解，外匯儲備在2月、時隔7個月后再次上升，預(yù)計加強(qiáng)資本管制的必要性下降。預(yù)計未來決策層在資本管制上會更加細(xì)致，對項目進(jìn)行甄別，對一些認(rèn)定為非理性投資會加大監(jiān)管，但滿足資金匯出條件的利潤匯出有望受到鼓勵，以充實投資者對中國改革的信心。隨著深港通、港股通的開通、股指期貨的放開、IPO的加速，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）額度、持股比例與資金進(jìn)出管制的放松，以及內(nèi)地養(yǎng)老金首批2000億至3000億元人民幣資金正式投入股市等，制約A股納入MSCI指數(shù)的多項障礙得到解決。因此，預(yù)測A股今年能夠順利加入MSCI。

伍戈認(rèn)為由于資本管制以及金融市場開放程度仍不夠高，目前A股仍不符合加入MSCI的標(biāo)準(zhǔn)。許思濤對此也持相同觀點(diǎn)。

參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)們大多認(rèn)為金融部門降杠桿，“一行三會”應(yīng)該從擴(kuò)大監(jiān)管范圍（全面監(jiān)管）、擴(kuò)大監(jiān)管深度（穿透監(jiān)管）和加強(qiáng)對現(xiàn)有金融產(chǎn)品和金融市場的統(tǒng)一監(jiān)管，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞等角度著手。在此基礎(chǔ)上，有兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家也支持“一行三會”從引導(dǎo)金融部門制定與風(fēng)險偏好脫鉤的激勵和報酬機(jī)制的角度進(jìn)行金融部門降杠桿。